布衣天下图,节能系统构建实践模型-回顾

本周，A股即将进入4月交易时间，行情将如何演绎呢？

澎湃新闻搜集了10家券商的观点，大部分券商认为，短期调整兑现后，“四月决断”压力已基本释放，接下来将进入震荡整固的阶段。同时，伴随可能出现的短期海外缓和预期，以及总量流动性的边际宽松预期，市场或有望再度冲高。

申万宏源证券表示，互联网资本开支增速与A股国内算力相关板块营收增速正相关，国内算力订单是订单集中释放期，一季报也有望看到向上拐点。同时，A股顺周期改善预期本就偏低，预期额外下修的空间也是有限的。综合来看，4月验证期的调整压力已经有限。

国泰君安证券也指出，下一阶段，股指将从横盘震荡进入震荡整固的阶段。不过，从全年和全局的角度看，过去三年的市场出清、决策层扭转形势的决心与后手以及无风险利率下降推动增量资金入市的趋势已经形成。

“近期市场已出现一定程度的调整，伴随可能出现的短期海外缓和预期，以及总量流动性的边际宽松预期，市场或有望再度冲高。”中泰证券称。

配置层面，银河证券表示，盘面呈现轮动加快，交易难度加大的特点。不论是科技方向还是非科技方向，短期只能沿着估值处于绝对低位的方向寻找机会。

“操作上，总仓位控制在6-7成即可，4月初期并非是上仓位的好机会，要做好震荡时期超预期的持久战准备，短期防御思维占优，高股息资产或有较好的相对收益。”银河证券称。

中信证券：核心资产左侧布局契机已成熟

展望后市，控供给、保需求，二季度国内政策发力方向越发清晰。其中，从业绩层面来看，核心资产已体现出极强的经营韧性，左侧布局的契机已经成熟。

全面分析此前构建的A股“新核心资产30”、港股“核心资产15”、茅指数、宁组合以及万得金仓50的财务数据。截至2024年三季度，5大核心资产组合中，仅医药+电新占比过半的宁组合净利润率还在下行，但其营收拐点也已初显雏形，而A股其他核心资产自2024年二季度后均已开始好转。

此外，组合中当前已公布年报的A股公司，业绩表现也在进一步好转。截至2025年3月28日，新核心资产30中有12家公司已披露年报，按可比口径计算，2024年四季度单季度营收增速为13.9%，较2024年三季度的8.4%提升5.5个百分点，而全A非金融单季度营收增速仅录得2.7%。

从流动性层面来看，活跃资金明显退潮，产业主题需要催化及时间来蓄势。配置上，延续科技点火、供给侧发力和消费补短板的思路。

银河证券：短期防御思维占优

展望后市，4月份有一大扰动是业绩披露临近，当前阶段对业绩确定性的要求会逐渐提高，而表观的现象则是资金对估值合理的要求越来越高。盘面上看，则是呈现出轮动加快，交易难度加大的特点。

行业方面，此前科技领域的拥挤度高达45%（以TMT行业为例），目前拥挤度已回落到32%左右，复盘来看，这个阶段会有部分资金选择抄底。而低位票的轮动修复主要围绕绝对低估值的方向为主，但很多行业并没有看到太明显的景气度提升。

总的来说，顺周期修复上行空间有限，科技行情继续收缩聚焦。盘面呈现轮动加快，交易难度加大的特点。短期只能沿着估值处于绝对低位的方向寻找机会，不论是科技方向还是非科技方向。

操作层面，总仓位控制在6-7成即可，4月初期并非是上仓位的好机会，要做好震荡时期超预期的持久战准备，短期防御思维占优，高股息资产或有较好的相对收益。

国泰君安证券：震荡整固

展望后市，震荡仍将进一步推进。综合而言，下一阶段股指将从横盘震荡进入震荡整固的阶段。不过，从全年和全局的角度看，过去三年的市场出清、决策层扭转形势的决心与后手以及无风险利率下降推动增量资金入市的趋势已经形成，2025年中国股市迎来“转型牛”。

首先，在此前密集的催化后，目前暂缺乏对宏观政策、经济增长、产业突破等预期层面的有力进展与上修动力，进入“等待期”。

其次，部分指数和板块以及中小市值估值和换手率走到偏高的水平，前期交易的表达比较充分，隐含其对流动性变化将更敏感，波动或有所加大。

再次，国内财报季业绩成色检验在即，不确定因素较前期将有所增加，整体市场承担风险的意愿会出现降低。

配置方面，风格平衡重视业绩，看好设备更新、以旧换新等受益板块。同时，自由稳定现金流主题短期将重回视野，并回避中小市值。

申万宏源证券：维持震荡

从资产配置角度看，A股二季度可能维持弱势震荡市。结构上，顺周期修复上行空间有限，股价演绎到需要总体经济验证向好的阶段，股价阻力就会明显增加，科技行情也需要收缩聚焦。

本轮科技调整的叙事与2023年7月至10月美股纳斯达克调整的叙事类似：应用兑现偏慢，算力投资超前的担忧，算力产业链业绩持续性的担忧。可以耐心等待科技产业趋势再催化，延续结构牛行情。

招商证券：先抑后扬

展望4月，市场可能会呈现先抑后扬的走势。在4月中上旬，年报和一季报业绩预告的披露仍然成为压制市场的主要因素之一，除此之外，边际走弱的经济数据也可能会阶段性降低风险偏好。同时，外部冲击风险发酵期间可能也会对市场风险偏好形成压制。

而四月中下旬开始，业绩披露高峰期结束。4月下旬召开的重要会议可能会进一步定调财政支出提速或者其他稳增长的政策落地。而外部冲击也有望阶段性缓解，市场有望重新回到上行趋势并加速上行。风格上，将会呈现从防御到进攻，科技消费有望接续崛起，中小风格也有望重新回归。

兴业证券：市场向绩优、红利、低波等确定性方向逐步聚焦

3月中旬到4月上旬，市场将逐渐步入一个风格更乱、缺乏明确主线的阶段。正是由于这种“日历效应”的存在，使得近期快速的行业轮动看似无迹可寻，但如果换一个角度，从业绩相关性、风格因子的角度进行观察，实则隐藏着临近4月业绩期，市场向绩优、红利、低波等确定性方向逐步聚焦的“暗线”。

进入4月，随着更多景气线索浮现、市场对基本面的关注度进一步提升，行情或进一步聚焦业绩改善的细分板块。在此过程中，前期涨幅落后、但业绩改善预期较强的低位绩优方向有望受益于轮动补涨，成为后续确定性较强的方向。

广发证券：科技仍是全年主线

过去5年的数据显示，4月是A股一年当中“最交易基本面”的一个月，二、三季度也是“景气投资”最为有效的时间窗口。这意味着，下一阶段，市场将从年末年初的“炒预期”，逐渐进入到对于业绩的前瞻与验证，A股一季报的关注度随之抬升。

配置层面，科技仍然是全年主线，每次调整都是布局的机会。随着风格裂口的弥合、TMT成交额占比的降低、伴随科技大厂产业推进，全年继续看好科技风格。

中银证券：震荡调整

总体来看，科技股重估进入阶段性休整，短期A股或进入震荡调整阶段。进入4月，A股即将进入财报窗口期，业绩确定性将会成为4月市场风格超额收益主要抓手。

中泰证券：市场有望再度冲高

近期市场已出现一定程度的调整。伴随可能出现的短期海外缓和预期，以及总量流动性的边际宽松预期，市场或有望再度冲高。但是，中小市值高杠杆依然存在风险。

因此，当前的投资策略仍然建议维持“高低切换”的思路，适当回避由高杠杆和高估值推动的中小市值科技股，关注欧洲制造业扩张所带来的有色、军工、核电等安全类资产，以及红利股和债券等防御类资产。

华安证券：震荡延续

展望后市，4月市场波动有望加剧，尤其是前半月将面临较多内外部扰动。因此，市场拐点关注国内宏观政策预期能否因4月底重要会议而变化。国内政策延续积极基调，加码与否看外围。

一方面，财政资金充足，政策有望靠前发力。另一方面，货币政策重点在于通过结构性工具推动向宽信用转变，降准和结构性降息概率较大。央行3月数次发声将根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，适时降准降息。后续降准概率大于降息，流动性供给合理充裕。10年期国债利率最快上行阶段已过，预计后续维持震荡态势。此外3月企业信贷弱于预期概率仍大。

配置方面，4月震荡之势有望延续但波动将有所加大，尤其是前半月。配置上也将延续3月以来的行业轮动，轮动思路上沿着“前期滞涨、低估值叠加有潜在政策催化的方向”寻找布局机会。而年后强势的成长科技方向尽管3月估值已经有所消化，但仍有较大的消化空间，因此短期内仍以调整为主。